任相栋：提高对波动性的关注，把握周期回升的力量

本文转载自《中国基金报》

冬去春来，未来可期，这是兴证全球基金经理任相栋在最近一次的观点分享中所传达出的较为鲜明的态度。              

任相栋

兴全合泰，兴证全球合衡三年持有期基金基金经理

2023年，是任相栋加入兴证全球基金的第四个年头。作为一名管理规模近135亿元，并凭借多年管理表现拥有不少追随者的资深基金经理，近期，任相栋在分享中与大家沟通了他不断进化的投资方法论，并对未来市场走向提出了较为积极的判断。

提升对波动性的关注，在坚守中不断进化

从偏长期的视角，高标准精选投资标的，是任相栋所坚持的投资风格。

毕业于上海交通大学，金融学硕士，至今任相栋已拥有了近12年的资深投研经验，其中包括5年资深研究员经验，近7年投资经验，主要研究领域覆盖汽车、机械、国防军工、电气设备等制造业多个领域，并不断拓展研究边界。2019年3月，任相栋加入兴证全球基金，现任基金管理部副总监、兴全合泰混合基金基金经理、兴证全球合衡三年持有期混合基金基金经理。

回顾过往三年左右维度的操作中，任相栋始终致力于偏长期的投资，淡化市场短期的波动，尽量寻找能够穿越市场长周期的方向，并且在这些方向中做长周期的持有。“公司质地、商业模式有明显瑕疵的标的，自己还是比较排斥。”在挑选标的上，任相栋有着较为严格的要求，核心是希望在合适的时间，以合适的价格买入一些优质、高质量的标的。

经历了跌宕起伏的近两年，任相栋认为，市场所表现出的整体的波动性远超过往，外部的冲击明显增加，核心资产和部分赛道资产呈现出较大的回调。在2022年四季度的基金季报中，任相栋总结道——2022年A股下跌明显，港股出现了历史性下跌，全年市场运行过程中黑天鹅事件频发。四季度指数呈震荡格局，但市场结构分化巨大，成长股持续下跌，银行地产和出行链出现了明显上涨，板块轮动特征明显。

伴随着市场风格的变化，任相栋在迎接新全新挑战的同时不断反思。

“在2022年的股票市场，基金经理对于外部冲击和短期波动的应对，显得尤为重要。”

投资中，对于一些问题的中观和宏观思考，是获取中长期超额收益的重要保障。站在当下时点向后看，任相栋认为过去几年不断的探索和积累的方法论，对长期价值的判断还是非常有意义。他仍会坚持自下而上，在合适的时间，以合适的价格买入高质量资产的方法论，同时增强对短期波动的应对。

任相栋谈到，需要把A股的“波动性”纳入更高的维度。“百年未有之大变局”对包括投资者、居民、企业在内的经济主体的经济行为产生了长期的影响，这些影响会直接、间接使得股票市场的波动性有所增加。

从投资的角度，任相栋表示后续在基金管理中将更加注重投资中的节奏、力度和平衡感，持续努力为持有人创造回报。

相信周期的力量，期待股票市场牛熊转换

三阳始布，四序初开。

对于拉开序幕的2023年，任相栋认为，虽然A股面临的外内部环境仍有一定的不确定性，但当前A股估值已处于历史底部，股票在大类资产中具有显著吸引力，可以用较为积极的心态来看待权益资产。

在分享中任相栋多次表示，“要相信周期的力量，这种周期的力量既包括国内经济的复苏，也包括消费者信心、投资者情绪等情绪指标，还包括海外流动性等外围因素，以上要素都有望从底部展现好转趋势。”从宽基指数以及从行业估值的情况来看，多项数据都偏底部的位置。伴随着各种周期力量的回升，2023年很多方向或可迎来机会。

随着23年美联储进入加息周期的末期，国内外风险资产的情绪指标将体现周期向上的力量。2022年我们可以看到居民的经济行为也处在低迷的状态，如果观察居民广义存款和贷款的差值占居民收入的比值，会发现该比值处于2014年的极值，表明居民的消费情绪、投资情绪都比较低落，随着大环境回暖这种情况也有望改善。

展望未来的A股市场，产业升级相关方向仍蕴含机会，其中企业能达到的量级可能超越大家的预期，“我个人认为，整体来看，新能源是仅次于互联网的一次大的产业革命的浪潮”。在此前的分享中，任相栋也曾表达过，“近十年中国的制造业发生了很大的变化，从投资的角度，我们也需要与时俱进，从赚大国的钱走向赚强国的钱。”拉长时间维度来看，22年下半年以来相关个股的下跌不代表企业经营的趋势性变化，产业升级仍是值得挖掘的方向。

任相栋总结道，“股票市场展望方面，综合来看个人认为，2023年可能为行情转换的一年，从2023年再往后看两三年，整个权益投资的复合收益率还是非常值得期待。”

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风险提示：

本文转载自《中国基金报》。观点仅代表个人，不代表公司观点，沟通时间为2023年1月底，观点具有时效性。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。基金经理任相栋投研经历：2010年3月至2015年1月，就职于交银施罗德基金管理有限公司，任行业分析师；2015年1月至2018年6月担任交银施罗德先进制造基金基金经理；2016年10月至2018年6月担任交银施罗德经济新动力基金基金经理；2019年8月加入兴证全球基金管理有限公司，现任兴证全球基金管理有限公司基金管理部副总监、兴全合泰混合型证券投资基金基金经理（2019年10月17日起至今）、兴证全球合衡三年持有期混合型证券投资基金（2022年1月13日起至今）。
截至2022年12月31日，兴全合泰混合基金（A类）成立以来业绩及比较基准为（52.74% /-4.42%），每年度业绩及比较基准2019/10/17-2019/12/31 (7.75%/3.82%)， 2020（51.50%/14.02%），2021（24.09%/-5.79%），2022（-24.60%/-14.29%）。兴全合泰混合基金（C类）成立以来业绩及比较基准为（49.84%/-4.42%），每年度业绩及比较基准为2019.10.17-2019.12.31 (7.62%/3.82%)，2020（50.59%/14.02%），2021（23.35%/-5.79%），2022（-25.05%/-14.29%）。基金管理人对上述基金的风险等级评级为R3。基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合(全价)指数收益率*20%。
截至2022年12月31日，兴证全球合衡三年持有期混合型证券投资基金（A类），成立以来业绩及比较基准为（-8.73% /-14.03%），兴证全球合衡三年持有期混合型证券投资基金（C类），成立以来业绩及比较基准为（-9.00% /-14.03%）。其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人对本基金的风险评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。本基金每份基金份额的最短持有期为3年。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后3年内无法赎回的风险。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，本基金并非必然投资港股。